〖One〗、 重要数据及市场观点更新
5月初我们发布夏季策略报告《夏日寒风》 ，预判夏季行情将呈现N型走势——5月份冲高，〖陆〗 、 7月份震荡调整，8月之后行情将继续趋势性走强；预判〖陆〗、 7月行情调整的关键变量或灰犀牛是美债长端利率走高 ，而霍尔木兹海峡困局恰是本轮“夏日寒风”的核心源头、灰犀牛的起跑器 。5月下旬至6月上旬 ，全球主要股市如期出现明显调整 。
但是 ，随着近期美伊围绕霍尔木兹海峡重新开放而达成协议 ，我们也迅速调整了观点。我们在上周周报《美伊协议有助于股市反弹》和6/17的深度报告《海峡重开 、寒风收敛，AI牛市扩散 ，SMART精选硬核资产》中持续强调 ，重新开放霍尔木兹海峡将导致美债长端利率上行冲击力减弱，防止了通胀超预期上行 ，降低了年内加息风险 ，所以，“夏日寒风 ”从中级调整风险（15%以上跌幅）降级为超级牛市中的震荡（10%左右）。
我们的投资策略调整为：轻指数 、重选股 ，趁震荡围绕AI行情扩散的逻辑进行布局 。短期AI主线行情将率先修复 、强者更强 。立足中期，耐心进行景气投资，按照SMART策略进行左侧布局 ，精选AI核心主线的高景气短缺资产（光、存储 、PCB 、IDC、半导体设备等） ，顺着景气布局资源（铜 、钨 、钼、稀土等）能源 、制造出海（电力设备 、化工、航运等）、“含AI量 ”高的券商等。
同时我们继续提醒，“夏日寒风”虽然降级但仍有扰动 ，7月份行情有望先延续大盘震荡及AI投资缩圈 ，以时间换空间来释放风险，然后才逐步出现AI牛市扩散的契机 。7月份仍需警惕油价反弹 、高通胀粘性 、美债供需压力 ，美债长端利率仍有上行风险；同时 ，美国科技行业的股权和债权融资压力越来越大、AI行情交易依然过度拥挤 。
上周美伊签署谅解备忘录 、全球市场普遍反弹，半导体领涨；同时 ，油价回落 ，长端美债震荡回落。美联储主席沃什主持首次政策会议并维持鹰派立场推升短端 。10年期美债收益率下行3.2bp至4.453%，2年期美债收益率上行9.4bp至4.173% 。美元走强 ，上周回升0.95%至100.75 ，触及13个月比较高 水平。
A股：6/15-6/17 A股市场两融资金转为净流入794亿元；ETF方面，宽基ETF上周转为净流出562亿元，行业ETF同样转为净流出119亿元：芯片 、人工智能、电网设备 、机器人 、证券净流出 ，半导体、有色金属 、电池 、消费电子、高端制造净流入 。
港股整体卖空成交占比升至18% ，恒生科技卖空占比降至13% 。南向资金上周转为净流出44亿港元，成交占比升至21.2%。其中阿里净流出进一步扩大至84亿港元 ，腾讯净流出55亿港元；建滔积层板 、智谱 、中芯世界 、华虹半导体净流入82亿、41亿 、30亿 、10亿港元 。行业层面 ，6/11-6/16期间，资金继续大幅流入信息技术板块 ，延续流入工业板块 ，金属转为明显净流入；能源、通信服务和非银板块转为净流出，电商净流出进一步放大 。
上周（6/11-6/16）港股外资转为净流入178亿港元 ，香港本地中介继续净流入16亿港元 ，中资中介延续净流入43亿港元。内资港股通ETF延续净流出83亿元，其中科技 、金融 、创新药、红利 、消费 、宽基均流出；上周港股市场解禁市值达117亿港元 ，本周预计解禁181亿港元。
〖Two〗、 重点研究报告荟萃
海外策略宏观
海峡重开 、寒风收敛 ，AI牛市扩散，SMART精选硬核资产——香江策论深度报告 Yidong Zhang
海外TMT：
迅策携手国产GPU加速企业级AI应用落地，数据基础设施迎价值重估——Rachel Wang
Anthropic Fable 5上线三日遭强制下线 ，下架或为多因共振——Barney Yao
海外能源科技
新能源/AIDC高密度调研总结 ，市场虽有担忧但高景气+技术进步仍在延续——Baiqiao Xu
Global Energy Strategy: Geopolitics Repriced, Inventories Still Constrained——Catherine Li
计算机
计算机2026年6月研究观点：华为“韬定律”破局，国产算力生态加速成型——Lin Yang
〖Three〗 、 每天 一图系列
•景气度主线扩散至金属
•前沿模型迭代放缓 ，利好中国开源生态
•中国算力需求溢出 ，产能是瓶颈
•美国SPR与成品油缺口扩大，低库存与高消耗支撑油价
风险提示：美联储降息不及预期风险；中国经济复苏节奏和化债风险 。
〖One〗、 重要数据及市场观点更新
5月初我们发布夏季策略报告《夏日寒风》 ，预判夏季行情将呈现N型走势——5月份冲高 ，〖陆〗 、 7月份震荡调整，8月之后行情将继续趋势性走强；预判〖陆〗 、 7月行情调整的关键变量或灰犀牛是美债长端利率走高 ，而霍尔木兹海峡困局恰是本轮“夏日寒风 ”的核心源头、灰犀牛的起跑器 。5月下旬至6月上旬 ，夏日寒风导致全球主要股市出现了较明显调整。
但是，随着近期美伊围绕霍尔木兹海峡重新开放而达成协议 ，我们也迅速调整了观点 。我们在上周周报《美伊协议有助于股市反弹》和6/17的深度报告《海峡重开、寒风收敛 ，AI牛市扩散，SMART精选硬核资产》中持续强调，重新开放霍尔木兹海峡将导致美债长端利率上行冲击力减弱 ，防止了通胀超预期上行 ，降低了年内加息风险，所以 ，“夏日寒风 ”从中级调整风险（15%以上跌幅）降级为超级牛市中的震荡（10%左右） 。
我们的投资策略调整为：轻指数 、重选股 ，趁震荡围绕AI行情扩散的逻辑进行布局。短期AI主线行情将率先修复 、强者更强 。立足中期，耐心进行景气投资 ，按照SMART策略进行左侧布局 ，精选AI核心主线的高景气短缺资产（光、存储 、PCB 、IDC、半导体设备等），顺着景气布局资源（铜 、钨 、钼、稀土等）能源 、制造出海（电力设备 、化工、航运等） 、“含AI量”高的券商等 。
同时我们继续提醒 ，“夏日寒风 ”虽然降级但仍有扰动 ，7月份行情有望先延续大盘震荡及AI投资缩圈，以时间换空间来释放风险 ，然后才逐步出现AI牛市扩散的契机。7月份仍需警惕油价反弹 、高通胀粘性、美债供需压力 ，美债长端利率仍有上行风险；同时，美国科技行业的股权和债权融资压力越来越大、AI行情交易依然过度拥挤 。
上周，美伊签署谅解备忘录 ，长端美债阶段性走低；美联储主席沃什主持首次政策会议并维持鹰派立场推升短端 。10年期美债收益率下行3.2bp至4.453% ，2年期美债收益率上行9.4bp至4.173%。日本10年期国债收益率稳定在2.65% 。
上周 ，霍尔木兹复航预期升温，油价大幅承压 ，布伦特原油上周继续下跌8.40%至79.88美元/桶 。贵金属方面 ，伦金全周跌1.45%收于4157.8美元/盎司，伦银周跌4.69%至64.82美元/盎司。
美联储鹰派转向，美元走强 ，上周回升0.95%至100.75 ，触及13个月比较高 水平。美元兑离岸人民币上行0.3%至6.78 。
上周（6/15-6/17）A股市场两融资金转为净流入794亿元；ETF方面 ，宽基ETF上周转为净流出562亿元 ，行业ETF同样转为净流出119亿元：芯片 、人工智能 、电网设备、机器人 、证券净流出52亿 、31亿、24亿 、22亿 、14亿元，半导体、有色金属、电池 、消费电子 、高端制造净流入47亿、13亿 、11亿 、10亿、8亿元 。
港股整体卖空成交占比升至18%，恒生科技卖空占比降至13% ，互联网龙头卖空占比降至14%。个股来看 ，腾讯、百度卖空成交占比较前一周降至9.1% 、14.3%；美团 、京东、网易 、阿里卖空成交占比较前一周升至26.1% 、24.5%、26.0%、12.8% 。
南向资金上周转为净流出44亿港元 ，成交占比升至21.2% 。其中阿里净流出进一步扩大至84亿港元，腾讯净流出55亿港元；建滔积层板、智谱 、中芯世界 、华虹半导体净流入82亿、41亿 、30亿 、10亿港元。行业层面 ，6/11-6/16期间 ，资金继续大幅流入信息技术板块，延续流入工业板块，金属转为明显净流入；能源、通信服务和非银板块转为净流出 ，电商净流出进一步放大 。
港股资金来源角度 ，上周（6/11-6/16）港股外资转为净流入178亿港元 ，年初至今累计净流入370亿港元，香港本地中介继续净流入16亿港元 ，年初至今累计净流入524亿港元 ，中资中介延续净流入43亿港元，年初至今累计净流入122亿港元 。
内资港股通ETF延续净流出83亿元，其中科技 、红利、金融、创新药 、消费 、宽基流出48亿、16亿 、13亿 、2亿、1亿 、3亿元；2026年年初以来全市场累计净流出143亿元 ，科技 、创新药板块累计净流入176亿、132亿元 ，红利 、金融和消费板块累计净流出166亿 、151亿元、20亿元。
上周港股市场解禁市值达117亿港元 ，本周预计解禁181亿港元 。2026年年初以来港股市场累计解禁金额为3258亿港元 。
〖Two〗 、 重点研究报告荟萃
海外策略宏观
海峡重开 、寒风收敛 ，AI牛市扩散 ，SMART精选硬核资产——香江策论深度报告 Yidong Zhang
– 美伊19日瑞士签谅解备忘录、重开霍尔木兹海峡，"夏日寒风"由中级调整风险降级为牛市内震荡。
– 海峡重开抑制通胀 、削弱美债长端利率冲击 ，降低年内加息风险 ，短期提振风险偏好，AI主线率先修复 。
– 短期反弹后高波动 ，7月扰动仍存：油价或超预期反弹 ，叠加经济韧性与供给压力，长端利率中期仍存上行风险 。
– 夏季料呈大盘区间震荡 、主线扩散蓄力秋季；科技融资压力上升、AI交易过度拥挤 ，需以时间换空间。
–长期两大泡沫破灭情景：通胀反噬倒逼美联储紧缩 ，以及AI需求触及政治天花板。
– 策略"爱在深秋"，按SMART左侧布局AI短缺硬核资产（光 、存储 、PCB、IDC等），逢低配资源能源出海链及券商 。
海外TMT
迅策携手国产GPU加速企业级AI应用落地 ，数据基础设施迎价值重估——Rachel Wang
– 6/15与沐曦 、天数智芯 、壁仞签约 ，卡位"数据基础设施+Token化"，赋能智能制造、金融 、城市管理等场景算力落地 。
– 自2026年起推行场景垂类Token计量 ，借TokenOS将多源异构数据标准化封装为高价值Token ，按调用量计费。
– 近期密集合作（博泰/赛目 、图灵量子、深数所等）打通垂直落地场景，支撑Token ARR高速增长 。
– Q1 Token调用ARR环比+300%、付费占约5% ，指引年底升至20%–30%；垂类Token稀缺溢价 、嵌入工作流形成高壁垒 。
– AI落地驱动第三方数据层价值重估 ，实时带标签结构化数据成Agent最大短板，具数据治理能力厂商享结构性红利。
Anthropic Fable 5上线三日遭强制下线 ，下架或为多因共振——Barney Yao
– 商务部6/12禁外籍用户访问Fable 5/Mythos 5；因难按国籍区隔 ，被迫全球下线，仅留Opus 4.8等 。
– 距6/9发布仅三天即下架 ，性质近"产品召回"；触发点为亚马逊演示越狱并越惯例直报白宫 ，AWS身兼云伙伴与投资方，利益冲突显著 。
– 全球退款延至6月下旬 、执行争议频出，被解读为短期难回归信号；模型已被视同战略资产 ，间接利好国产替代叙事。
– 下架或为监管、政治 、竞争与公司护城河算计共振；前沿模型"一纸指令即可关停"的尾部风险须计入估值 。
海外能源科技
新能源/AIDC高密度调研总结 ，市场虽有担忧但高景气+技术进步仍在延续——Baiqiao Xu
– 燃机：北美落地担忧无需过虑，自备电源与PJM快速通道支撑下游供不应求 ，中国燃机出海窗口期仍在 。
– AIDC电源：国内龙头与北美CSP从入名单走向共研下一代 ，HVDC/SST加速，看好±400V 、800V落地。
– 锂电：排产高位、储能与动力需求齐放 ，海外储能或翻倍 ，碳酸锂供给偏慢，中长期缺口支撑锂价 。
– 光伏：静待硅能耗/能效政策落地催化落后产能出清 ，企业积极拓展第二曲线走出困境 。
Global Energy Strategy: Geopolitics Repriced, Inventories Still Constrained——Catherine Li
– Brent revised lower near-term as the U.S.–Iran ceasefire and Hormuz reopening compress the geopolitical premium; tight inventories prevent a slide into structural oversupply.
– 2026 demand cut to 104 mb/d with Q2 the cyclical trough; supply fell sharply, OPEC crude at its lowest in over 35 years.
– Inventories are the key downside constraint: SPR at a decades-low ~349mb (troughing ~243mb Aug–Sep), with OECD and global stocks similarly depleted.
– Restocking proceeds gradually, hinging on U.S. shale response and OPEC policy; prices likely stabilize near $75 into 2027, above pre-war lows.
– Strategy: caution on high-beta upstream/services ; pivot to high-dividend integrated and ME NOCs .
计算机
计算机2026年6月研究观点：华为“韬定律 ”破局 ，国产算力生态加速成型——Lin Yang
– 华为发"韬定律"，规划2031年1.4纳米等效 、密度+55%能效+41% ，2035年前集成度提升超100倍。
– 大模型告别免费：国内订阅形成50/80-200/千元三档 ，DeepSeek反向降API至2.5折 、依托国产芯片摊薄成本。
– Anthropic Opus 4.8推理编码超GPT-5.5，9650亿美元估值融资650亿；支付宝推全球首个Token Pay订阅付款 。
– 深圳"十五五"锚定2030算力超150EFlops、国产芯片达世界 先进；安可测评9款获I级 。
〖Three〗 、 每天 一图系列
景气度主线扩散至金属
前沿模型迭代放缓 ，利好中国开源生态
中国算力需求溢出，产能是瓶颈
美国SPR与成品油缺口扩大 ，低库存与高消耗支撑油价
风险提示：美联储降息不及预期风险；中国经济复苏节奏和化债风险。
本报告分析师：
张忆东
SFC HK执业证书编号：BIS749
周林泓
SFC HK执业证书编号：BEO418
黄雨昕
SFC HK执业证书编号：BRD659
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