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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：cici
从创业板铩羽而归 ，到转战北交所成功过会，珠海富士智能股份有限公司（下称“富士智能 ”）的二次IPO之路历时三年有余，终于在2026年6月22日迎来阶段性成果。这家成立于2004年 、主营消费电子与汽车精密结构组件的国家级专精特新“小巨人 ”企业 ，客户覆盖海信、TCL 、索尼 、富士胶片等知名品牌 ，看似风光无限 。然而，光鲜的客户名单背后 ，业绩增速断崖式下滑、2026年一季度利润骤降、应收账款高企且坏账计提低于行业均值 、研发投入持续走低 。
富士智能成立于2004年 ，主营消费电子精密结构组件与汽车精密结构组件的研发 、生产及销售，是国家级专精特新“小巨人”企业 ，客户覆盖海信、TCL 、索尼 、富士胶片、震裕科技等境内外知名品牌。
这已是富士智能第二次冲击资本市场 。2022年6月 ，公司创业板上市申请获深交所受理，但仅经过一轮问询便在2023年1月撤单离场 。2025年3月 ，公司在新三板挂牌 ，同年12月北交所上市申请获受理。6月22日，北交所上市委员会正式审议其IPO申请。招股书（上会稿）显示 ，富士智能拟公开发行不超过3530.27万股 ，募集资金约2.78亿元，投向电芯精密结构件项目 、车载摄像头精密结构件项目和研发创新中心建设项目 。
从报告期数据看，富士智能的业绩稳步增长 ，但增速下滑 、2026年一季度利润下降 。2023年至2025年 ，公司营业收入从8.62亿元增长至11.89亿元，归母净利润从3093.20万元攀升至8754.11万元。然而 ，2025年的增长已现疲态——营收同比增长22.01% ，归母净利润仅增长6.97%，营业成本同比上升25.66% ，综合毛利率从2024年的21.76%滑落至19.43% 。
更大的问题出现在2026年 。据招股书（上会稿）披露 ，富士智能预计2026年一季度扣非归母净利润为1635.20万元，同比下降24.92%；2026年上半年预计扣非归母净利润3600万至3800万元 ，同比降低13.15%至19.83%。公司解释称主要系原材料费用 上涨 、人民币升值等原因 。
除此之外 ，公司应收账款占比较高 。报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为3.04亿元 、2.67亿元、3.6亿元 ，占总资产的比例分别为28.32% 、23.25% 、25.70% ，占比较高。同时，2025年末，公司应收账款账面价值3.60亿元 ，同比增长约34.9% ，明显快于22.01%的营收增速 。更值得关注的是，富士智能1-2年、2-3年账龄的应收账款坏账计提比例分别为10%、30% ，低于同行业可比公司13.57% 、38.57%的均值——计提更宽松 ，账面利润自然更好看，但风险抵御能力也更弱 。
值得关注的 ，竞争激烈的智能制造领域 ，富士智能始终将自主研发视为构筑护城河的核心战略。公司通过长期的技术积淀，在核心算法、精密控制及系统集成等关键环节形成了一系列自主知识产权 ，这些成果不仅构成了其产品的技术壁垒 ，也是其在过往发展中能够持续获取市场份额 、与行业巨头角力的重要资本 。技术创新能力被视作驱动公司价值增长的内核，这一点在公司的战略定位与对外宣传中均得到了充分体现 。
然而 ，与公司强调的技术领先形象形成反直觉对比的是 ，其研发投入力度在报告期内呈现出明显的走弱趋势。根据招股书披露的数据，公司研发费用率在2023年至2025年间分别为3.23% 、3.55%及2.79%，不仅未能维持投入的稳定性 ，更在2025年出现了投入金额与占比的双降局面。这种在关键成长期削减研发“弹药 ”的行为 ，与其宣称的技术驱动型发展战略逻辑存在一定张力 。
研发投入的持续缩水，尤其是在行业技术迭代加速的背景下 ，难免引发市场对于其未来创新能力可持续性的疑虑 。尽管当前的技术储备或许仍能支撑短期的产品竞争力 ，但研发强度的边际递减可能意味着公司在布局下一代技术 、应对新兴工艺挑战时后劲不足。对于富士智能而言，如何在短期财务表现与长期技术投资之间寻求平衡 ，将是对其管理层战略定力的一大考验；而若该趋势延续 ，公司是否还能以“技术领先 ”作为其核心叙事，恐怕需要更多证据来支撑 。
